本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的(de)两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且是(shì)连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二(èr)者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的(de)回购预(yù)期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈(yíng)率(lǜ)和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼(wā)地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前(qián)表示：“无(wú)论(lùn)从市盈率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物(zì)井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自(zì)从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来，沪(hù)综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的(de)红(hóng)五月行(xíng)情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是作为A股第二大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时(shí)代(dài)首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之上，市场(chǎng)人(rén)气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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